Zakelijke managers overwegen voortdurend investeringen voor nieuwe producten en kapitaaluitgaven. Maar ze moeten een maatregel hebben die hen helpt te bepalen of deze nieuwe projecten de moeite waard zijn om het geld van het bedrijf te gebruiken. Managers evalueren kapitaaluitgavenprojecten door het interne rendement (IRR) te berekenen en de resultaten te vergelijken met het minimaal aanvaardbare rendement (MARR), ook wel de hurdle rate genoemd. Als de IRR hoger is dan de drempelwaarde, wordt deze goedgekeurd. Zo niet, dan zal het management het project waarschijnlijk afwijzen.
Voor de meeste bedrijven is de MARR de gewogen gemiddelde vermogenskostenvoet (WACC) van het bedrijf. Dit cijfer wordt bepaald door het bedrag aan schulden en eigen vermogen op de balans en is verschillend voor elk bedrijf.
Interne rentevoet
Het interne rendement is de discontovoet waarbij alle kasstromen uit een project, zowel positief als negatief, gelijk aan nul zijn. De IRR bestaat uit drie factoren: de rentevoet, een risicopremie en de inflatie. De berekening van de hurdle rate van een bedrijf begint met de rentevoet voor een risicoloze belegging, meestal langlopende Amerikaanse staatsobligaties. Aangezien de kasstromen in toekomstige jaren niet worden gegarandeerd, moet een risicopremie worden toegevoegd om rekening te houden met deze onzekerheid en potentiële volatiliteit. En tot slot, wanneer de economie inflatie doormaakt, moet dit percentage ook aan de berekening worden toegevoegd.
Gewogen gemiddelde kapitaalkosten
De WACC wordt bepaald door de kosten voor het verkrijgen van de middelen die nodig zijn om voor een project te betalen. Een bedrijf heeft toegang tot fondsen door extra schulden aan te gaan, eigen vermogen te verhogen of ingehouden winsten te gebruiken. Elke bron van fondsen heeft verschillende kosten. De rente op schulden varieert afhankelijk van de huidige economische omstandigheden en de kredietwaardigheid van het bedrijf. De kosten van eigen vermogen zijn het rendement dat aandeelhouders eisen om hun geld in het bedrijf te beleggen. De WACC wordt berekend door het aandeel van de schuld en het eigen vermogen te vermenigvuldigen met de respectieve kosten om tot een gewogen gemiddelde te komen.
Minimaal aanvaardbare rentabiliteit
Als een project een IRR heeft dat de MARR overschrijdt, zou het management waarschijnlijk goedkeuring geven om door te gaan met de investering. Deze beslissingsregels zijn echter niet rigide; andere overwegingen kunnen de MARR veranderen. Het management zou bijvoorbeeld kunnen beslissen om een lagere MARR te gebruiken, zeg 10 procent, om nieuwe fabrieken goed te keuren, maar vereisen een MARR van 20 procent voor uitbreidingen van bestaande faciliteiten. Dit komt omdat alle projecten verschillende kenmerken hebben; sommigen hebben meer onzekerheid over toekomstige kasstromen terwijl anderen een kortere of langere tijdsspanne hebben om het rendement op de investering te realiseren.
Opportunitykosten als MARR
Hoewel de WACC de benchmark is die het meest wordt gebruikt als de MARR, is dit niet de enige. Als een bedrijf een onbeperkt budget en toegang tot kapitaal heeft, kan het investeren in elk project dat voldoet aan de MARR. Maar met een beperkt budget worden de alternatieve kosten van andere projecten een factor. Stel dat de WACC van een bedrijf 12 procent is en er twee projecten zijn: de ene heeft een IRR van 15 procent en de andere heeft een IRR van 18 procent. De IRR van beide projecten overschrijdt de MARR, zoals gedefinieerd door de WACC, en op basis hiervan zou het management beide projecten kunnen autoriseren.
In dit geval wordt de MARR de hoogste IRR, 18 procent, van de beschikbare projecten die in behandeling zijn. Deze IRR vertegenwoordigt de "opportunity-kosten" waarmee alle andere projecten moeten worden vergeleken.
beperkingen
Hoewel IRR en de bijbehorende MARR nuttige hulpmiddelen zijn, zijn er beperkingen. Een project kan bijvoorbeeld een IRR van 20 procent hebben, maar de kasstromen duren slechts drie jaar. Vergelijk dit met een ander project met een IRR van 15 procent, maar de cashflow bestaat 15 jaar. Welk project moet het management goedkeuren? Het gebruik van de IRR en MARR helpt niet veel in deze situatie.
De MARR is een waardevolle statistiek die bedrijfsmanagers gebruiken om de waarde van projecten te evalueren. De WACC van een bedrijf is meestal de standaard die als uitgangspunt wordt gebruikt. Deze methode werkt het beste wanneer een bedrijf maar één project in overweging heeft en een onbeperkt budget heeft. Maar in het echte leven hebben de meeste bedrijven budgetrestricties en verschillende projecten om te overwegen. In dit geval wordt de hoogste IRR van alle projecten de MARR in plaats van de WACC van het bedrijf. Dit staat bekend als de 'opportunity cost of capital'.
